美伊冲突爆发已一个多月，其波折进展搅动着大类资产的走势。期间，油价最高涨幅接近70%，贵金属与权益市场大跌。近期，冲突有缓和迹象，油价高位回落，权益市场新兴产业反弹迅猛，而黄金、白银虽底部企稳，反弹力度有限。
机构认为，应重视短期冲突缓和的信号，大类资产配置围绕能源安全叙事与黄金及优质权益回调后的买点作两手准备。
油价最多上涨近70%，黄金不再避险
2月28日，美国与以色列对伊朗展开联合军事打击，伊朗最高领袖遇袭身亡。自此一个多月以来，美伊冲突局势的动向，特别是霍尔木兹海峡封锁的消息不断扰动着全球大类资产走势。
总体上，全球主要权益指数普跌，日韩股市跌幅更深，A股亦跟随下跌。美国国债收益率大幅上行，10年美债收益率一度上行超40BP；国内债市波动幅度相对较小，短端利率与信用债表现更好。
商品则呈现巨大分化，在原油供给冲击下，原油价格大涨，WTI原油期货的期间最大涨幅接近70%。贵金属则大跌，黄金、白银分别自3月初的内高点最多了下跌了14%、22%。工业金属亦多数下跌，能源化工品上涨。另外，美元取代黄金成为了避险资产，冲突以来表现较好。
图：今年以来大类资产表现
（资料来源：Wind数据，财联社整理）
天风证券固收首席谭逸鸣认为，市场博弈的因素主要包括战争与油价冲击引发的“滞胀”担忧、美联储路径的不确定性、降息预期大降并萌发加息预期。黄金大跌主要有三重逻辑，分别为通胀预期上行导致“高利率+强美元”，风险资产大跌引发的流动性冲击、以及新兴市场国家央行“缺钱”选择卖出黄金换美元。
冲突短暂缓和，资产配置两手准备
4月以来，美伊冲突依然波折不断，但出现了缓和的迹象。北京时间4月8日早晨，伊朗宣布将于10日在伊斯兰堡与美国展开为期两周的谈判，霍尔木兹海峡将在两周内实现安全通航，特朗普和以色列均同意停火两周。不过，霍尔木兹海峡于4月9日再度关闭，伊朗称“谈判基础被破坏”。
国泰海通资产配置研究团队认为，TACO（“Trump Always Chickens Out”，形容特朗普政府“先强硬威胁，后妥协退让”的行为模式）信号的反复将主导油价及各类资产走势，市场对于油价中枢、海外滞胀概率难以形成稳定一致预期，但短期冲突缓和信号不可忽视。
大类资产的走势在4月出现了逆转，权益、贵金属底部反弹，而油价高位回落。主要权益指数方面，新兴产业聚集的创业板指、纳斯达克指数反弹尤其迅猛，已收复3月的跌幅。其中，创业板指近三日大涨9%。
油价尽管高位回落，但前期累积涨幅巨大，WTI原油期货3月至今的涨幅仍接近50%。黄金、白银虽然企稳，但反弹力度有限。
对于高企的油价，中信银行私人银行投研团队认为，本轮石油冲击演变为类似70年代长期、深度滞涨的可能性相对较低，主要原因在于全球经济结构已发生深刻变化。全球对石油依赖度显著降低，且石油供给更加多元化。央行对通胀预期管理更加重视，还拥有战略石油储备等工具来缓冲短期冲击。
谭逸鸣预计，如果地缘风险4月整体可控，油价可能维持100美元左右水平震荡；如果局势升级，不排除再创年内新高的风险。黄金上涨大周期尚未结束，二季度或在高波动下有所修复，但短期风险仍在，重点关注油价、新兴市场央行增减持、美联储货币政策倾向。
华宝证券财富管理研究团队认为，美伊双方已释放出一定的谈判信号，且从特朗普表态来看，即使美国再度采取新的军事行动，后续撤离停战的节点也已临近，市场有望形成一轮V型反转的“黄金坑”。总体来看，中东局势有望在4月中下旬逐渐走向明朗。
国泰海通资产配置研究团队建议，资产配置可围绕两主线布局。一方面，能源安全叙事难以轻易打破，中短债、能化、农产品及替代能源等资产仍有望占优。另一方面，全市场在等待“最后一跌”，而中长期看，战事回调往往带来黄金及优质权益较好的买点，全球资源品大周期的共识将进一步强化，建议逢低布局战略新兴主线产业及周期类资产机会。
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